404K_Bernstein中国互联网行业：即时零售投资趋缓与AI资本配置转折：2026年核心企业战略重估与估值修复逻辑

AI总结

中国互联网行业正经历资本配置范式转移，即时零售因自由现金流承压进入战略收缩期，Q2以来投入趋缓，竞争格局趋稳推动本地生活服务盈利拐点显现。核心企业加速将资本从低效补贴转向AI算力与大模型研发，阿里云及腾讯AI成为重点投向，驱动长期ROIC修复。当前估值深度反映悲观预期，头部平台净现金占市值比例高达30%-46%，叠加远期FCF/EV收益率超5%，构成强劲安全边际，静待AI商业化落地与游戏管线释放催化估值修复。