洞见消费趋势 智享值研价值

中美科技竞争已演变为围绕AI生态的全面博弈，美国通过芯片、设备、资本与软件多层管制限制中国AI能力发展，中国则依托全产业链布局、“人工智能+”应用牵引及算力基建反制。当前中国在模型性能与制造业场景端具备优势，但先进制程、EDA/IP、HBM等底层技术仍存短板。AI投资短期支撑固定资产投资与出口，推动高技术制造业增长，但就业结构性分化与消费滞后凸显K型经济风险，中长期增长取决于技术扩散与生产率转化效能。

该报告系统阐述了欧洲央行推动支付与金融数字化的战略框架，聚焦数字欧元的构建逻辑与实施路径。基于分布式账本技术（DLT），数字欧元旨在作为央行货币的零售形态，补足现有支付体系，维护金融稳定并强化货币政策传导效能。研究依托对欧元区支付习惯的实证分析，提出以银行为核心分发节点、设置持仓限额与非营利性设计等机制，在保障安全与隐私前提下实现普惠性。报告明确2029年为潜在发行窗口，当前处于技术测试与立法协同的准备阶段，强调标准统一与公私协作的生态共建，为欧洲一体化数字支付格局提供基础性制度设计。

26Q2社服与零售板块营收增速放缓，服务消费景气分化，商品消费承压，出口维持高景气。利润修复主要依赖费用管控，社服利润率提升显著，零售呈结构性改善。出行链整体下行，茶饮进入基数回落期，教育需求具韧性，黄金珠宝受金价波动承压，跨境电商受益于低基数与退税推动高增长。建议关注低PB高股息、出口链及AI赋能型标的。

2025年及2026年欧洲零售业呈现购买力回升与消费行为审慎并存的矛盾格局。欧盟27国人均购买力达22,425欧元（+3.3%），但零售额增速放缓至2.1%，私人消费中零售份额连续四年下降至31.9%，主因服务支出复苏与非必需品消费克制。消费者转向价值导向，青睐兼具质量、便利性与功能性的品牌，促使零售商强化区域化定价与促销策略。东欧趋同效应显著，波兰、罗马尼亚等追赶型市场增长领先，而德国等成熟经济体则面临结构性增长乏力。

当前食品、家居及个人护理行业处于三年熊市低谷，估值与盈利预期均达历史低位，形成有利风险回报比。报告以棋局战略类比，主张企业通过资产激活、核心保护、并购整合与市场进入协同等举措重构竞争优势。在宏观轮动与投资者积极主义推动下，行业有望触底反弹，建议关注“堕落天使”类高潜力标的及具备自我革新能力的传统企业，把握结构性机遇。

朗姿股份从高端女装起家，通过并购与产业基金孵化，延伸布局医美及婴童业务，形成多品牌协同发展格局。医美板块受益于行业监管趋严与供给扩容，产业链话语权向下游转移，公司凭借集采降本、营销优化与联合治疗提升客单，毛销差由2020年15.14%提升至2026H1的22.11%。依托“1+N”区域布局与体外基金培育模式，医美网络持续扩张，2020-2025年营收CAGR达30.08%，已成为第一大业务板块，未来有望持续受益于行业集中度提升与渠道议价能力增强。

本报告基于国投证券对宝立食品的深度分析，系统梳理其BC双轮驱动成长逻辑：B端依托百胜等头部客户深化合作并拓展中小客户与新零售渠道，定制化研发构筑核心壁垒；C端以空刻意面为支点，通过产品矩阵扩容与全渠道布局实现品类延伸。报告指出，复调与轻烹赛道具备高成长性，公司凭借研发响应能力、产能协同及品牌势能，有望持续提升市占率，预计2026-2028年净利润复合增速超15%，给予“买入-A”评级，目标价13.73元。

当前食品饮料行业处于深度调整期，消费呈现结构性分化，居民从品牌溢价转向性价比与精神满足，印证本土化第四消费时代特征。板块整体承压，但细分领域显现复苏迹象：白酒行业出清加速，集中度提升，估值处于历史中低位；乳制品迎来供需拐点，原奶价格回升；预加工食品、调味品、啤酒等受益餐饮复苏，业绩兑现趋势明确。政策端《扩大消费“十五五”规划》强化内需战略，行业长期增长逻辑稳固，建议聚焦具备品牌力、渠道力与产品升级能力的龙头企业的结构性机会。

特步国际2026H1营收同比微降0.6%至67.95亿元，归母净利润下滑10.5%，主因DTC转型及电商费用上升致销售费用率增3.0pcts，净利率降至12.0%。虽短期承压，但毛利率提升1.4pcts至46.4%，经营性现金流同比增长9.5%至8.47亿元，显示运营韧性。主品牌渠道优化与索康尼高端化协同推进，叠加高分红（派息率53.8%），中长期品牌势能与多品牌战略仍具成长潜力。

中国软饮料市场步入存量竞争新阶段，2025年规模达7341亿元（CAGR 4.2%），Z世代驱动消费维度从口味延伸至功能、情感与场景价值。行业竞争核心转向产品力与精细化渠道运营，爆款逻辑演化为“需求洞察×快速迭代×全渠道渗透”。以奇森森林为代表的新兴品牌通过互联网思维实现品类创新与全球化突破，验证了“健康化+本土化+多维运营”的出海路径。头部企业依托供应链自主化与数字化管理构建护城河，预示行业将向产品创新、渠道控能与全球布局三维博弈演进。

面对万亿级零食市场同质化竞争与消费者健康焦虑加剧的双重驱动，2026年中国新鲜零食赛道加速崛起，市场规模预计达400-500亿元，年均复合增速超40%。本白皮书联合制定T/HBECP 0058—2026《新鲜零食质量管控准则》，首创以配料结构为核心的A/B两级分级体系，明确“好食材五项要求”与全链路管控标准，将“新鲜”从模糊营销转化为可核查的客观指标，回应消费者对清洁标签（67%愿支付溢价）与透明供应链的核心诉求，为行业构建基于品质而非价格的价值竞争新范式。

基于Sensor Tower 2026年数字支付与广告策略报告，数字钱包与P2P支付在2025年占全球金融服务下载量22%，达18亿次，亚太主导市场，印度下载超4.4亿次。用户行为呈现高频短时特征，日均会话达4.4次（印度），会话时长约36秒，年轻群体（<35岁）为主要 Adoption 动力。获客策略分化显著：银联依赖自然搜索，ShopeePay侧重付费展示，Google Wallet倚赖生态导流。广告投放依本地媒体习惯布局，如美国重YouTube，日本偏Instagram，印度聚焦Facebook与LinkedIn，反映高度本地化竞争格局。平台正从支付工具进化为整合理财、奖励与生活服务的复合型金融生态。

本报告基于2000份问卷与百余家企业调研，系统揭示人工智能正从效率工具迈向价值创造引擎。核心表现为：企业端智能体实现长程任务执行与数字员工规模化落地，推动人机协同重构组织形态；产业端AI深度嵌入核心流程，催生AI原生企业并重塑价值链；生活端多模态交互与全局记忆推动体验共生；科研领域“AI for Science”范式兴起，RSI技术开启自我进化。关键挑战在于权责界定、数据安全与ROI转化，需构建“技术-治理”双轮驱动体系，实现可持续发展。

我国生成式人工智能发展迈入新阶段，用户规模突破7亿，普及率超50%，智能算力达2185EFLOPS，同比增长177%。模型性能显著提升，编程与智能体能力成为核心指标，国产大模型在多模态生成、具身智能等领域实现规模化落地。产业生态闭环初步形成，API调用与订阅模式驱动商业化进程，端侧部署加速推进。政策、技术、资本协同发力，推动“人工智能+”在制造、农业、科研等场景深度融合，智能经济正成为新质生产力增长极。

基于Placer 100零售指数的行为数据分析，2026年实体零售客流呈现五大特征：短时性（多数访问不足30分钟）、本地化（近60%访客来自5英里内）、老龄化（55岁以上为核心客群）、中低收入主导（收入低于10万美元家庭占比偏高），以及价值与体验双重驱动（高增长品牌兼具性价比与沉浸式体验）。研究揭示，实体店竞争关键在于精准匹配地理辐射范围内的人口结构特征，优化便利性与触觉体验，并实施差异化客群激活策略，以提升高潜力但当前到访率偏低的富裕群体渗透率。

亚洲消费格局正经历结构性分化，增长动能由普适性扩张转向选择性升级。尽管未来十年私人消费将增长7万亿美元，但消费者普遍趋向理性，聚焦必需品支出，尤以日用品为基本盘；非必需品类整体收缩，唯中国大陆因身份与体验驱动逆势增长。品质与品牌声誉取代价格敏感度成为核心购买驱动力，发展中市场更重质量，成熟市场则强调性价比。奢侈品复苏集中于新兴市场，可持续性退居次要，品牌需通过本地化战略、全渠道精细化运营及可信价值主张，在分化中构建韧性增长。

伴随消费范式从性价比向质价比跃迁，国货产业进入以品质、技术、文化为核心竞争力的价值深耕期。青年群体驱动理性化、常态化国货消费，县域产业带与专精特新企业构成供给升级双引擎，老字号与非遗通过数字化实现价值再生。基于《“新字号”企业品牌评价和管理规范》团体标准，报告揭示国货正经历由流量营销向品牌资产沉淀、由低端替代向高端溢价、由国内循环向内外协同的三重结构性跃迁，资本估值逻辑亦全面转向技术壁垒、用户资产与现金流质量等实体经济维度。