特步国际(1368 HK)：重置业绩指引，降低复苏进程不确定性

AI总结

特步国际2026上半年营收微降0.6%至68亿元，毛利率提升1.4个百分点至46.4%，主因产品结构优化与索康尼高端化推进，但DTC转型带来的运营成本上升致调整后营业利润下滑6.2%。管理层下调全年营收指引至低个位数下滑，净利润率维持高个位数，反映短期压力与战略投入周期。公司将2026年定位为“筑基年”，加速DTC门店回收（下半年拟增400家）、渠道重塑与品牌升级，为2027年经营提质、2028年盈利修复奠基。当前PE处于近两年轻微估值低位，叠加6%前瞻股息率，风险收益比具吸引力，维持“增持”评级。